2022年一季度以来，在国内外诸多负面因素扰动下，A股出现了明显的回调，万得全A指数今年以来最大跌幅一度达到-20%。情绪上，市场多次出现恐慌式下跌，多个交易日出现超过90%的股票下跌的情况。从板块表现来看，31个一级行业里，仅煤炭板块表现强势，年初以来截至3月28日上涨超过21%，这一方面体现了市场对当下能源价格高企现状下，对我国可控能源品种的最新定价；另一方面也反映了市场对盈利确定性较高，且估值水平较低品种的青睐。但是，除煤炭、综合、房地产板块外，几乎所有板块均为负收益。

据悉，恒生前海基金权益投资总监、恒生前海沪港深新兴产业精选混合基金和恒生前海消费升级混合基金的基金经理祁滕表示，近期A股市场的下跌，其实更多地是由于市场出现非理性、恐慌性地抛售，是信心问题，主要受如美联储加息预期、俄乌局势、中概股回调、外资流出、国内经济环境以及疫情反复等方面的影响。祁滕表示，整体来看对今年的A股并不悲观，长期A股或将呈现慢牛走势。他认为市场消极消息的负面冲击正逐步兑现，积极因素正在逐步累积，包括：

（1）高层表态基本明确“政策底”。3月16日金融委就经济形势和资本市场问题做出回应，谈及稳增长、房地产、中概股、平台经济等多个市场关注的话题，极大扭转了市场过度悲观的预期。而在3月21日，国务院常务会议再次强调要稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。高层连续性地积极表态，可以反映出国家对稳定市场情绪、呵护市场的意图，基本可以表明政策底部的出现，未来相关政策也有望逐步落实，提振市场信心。

（2）经济数据超预期，国内基本面仍具有韧性。1-2月经济数据大超市场预期，在稳增长发力背景下，经济整体回暖。工业生产延续上涨趋势，结构优化效果明显，制造业尤其是高端制造投资大幅增加，基建发力成效显现。消费数据表现亮眼，居民信心有所回升。同时，两会上对于 2022 年定调延续了此前政策发力的基调，加大财政政策力度，其中财政支出规模比去年扩大 2 万亿元以上，全年退税减税约 2.5 万亿元，留抵退税约 1.5 万亿元等均为制造业以及基建投资提供了有力的支撑，中国的基本面依然具有十足的韧性，企业盈利也有望回升。

（3）国外局势大概率将日趋缓和，情绪影响边际递减。本轮大幅下跌的主要原因之一是俄乌局势引发的全球资金的避险需求。目前俄乌最紧张的时刻已基本过去，随着俄乌多轮的谈判以及大国之间对乌克兰局势交换意见等推进，将有望部分缓解市场此前对国际局势的担忧，同时国际油价近期有所回落，已经重新回到3月初水平，滞胀预期边际减弱，均有助于改善市场投资偏好。

（4）美国首次加息落地，美股反弹，美债回落，美元走弱，对A股边际影响也有望减弱。3月美联储利率会议如期加息25bp，点阵图显示2022年将加息7次，市场对此已有充分预期和定价，缩表将于下次会议开启，节奏略慢于预期，困扰国内乃至全球市场的靴子已经落地，市场对于加息敏感的神经也逐步淡化，对市场的影响也有望逐步减弱。

（5）估值具备吸引力，配置价值突出。经历前期调整后，A股估值已经回到历史相对低位水平，上证指数3023点的阶段性低点对应估值水平已经接近历史相对极端的底部时期，估值优势已经非常突出。同时近期大股东、高管净减持规模明显收窄，公司回购规模和数量提升，均表明目前A股的配置价值已经非常突出。

综合上述因素，祁滕判断市场虽然短线仍有反复风险，但对A股后市表现已经不必过度悲观， 短期的剧烈波动过后，祁滕认为更应该着眼于未来，关注那些真正具备长期投资逻辑的投资方向。据悉，祁滕管理的恒生前海沪港深新兴产业精选混合基金、恒生前海消费升级混合基金未来将主要聚焦在新能源、科技、高端制造、医药、新材料、智能驾驶等方向，他认为维护国家能源安全、达成双碳目标背景下的新能源产业的投资逻辑确定性较高，如光伏，风电，核能等方向，这些行业在国内大概率会持续增长，同时在全球范围内会不断夯实自身产业链综合竞争力，具备长期的投资逻辑，当估值回调至合理区间后，从长期看将会又重新具备较好的投资价值。推动这些行业继续做大做强的原动力，是不断地核心技术自主化和升级迭代。祁滕坚定看好能源革命大赛道，投资机会可能会从价格因素考量逐步向技术变革倾斜。

另外祁滕认为，具备较好成长逻辑的还有智能化方向。智能化升级正在各行各业全面推开，最大的行业机会是智能驾驶、智能制造等。汽车行业作为我国以及全球重要产业，新能源化和智能化是人类最重要的产业变革。新能源化在全球范围内形成共振已经有两年时间，智能化则或许在今年开启它的元年，投资机会将会不断涌现。

祁滕表示，在情绪宣泄完毕后，类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束，市场将会逐步回归常态。中期看，他认为中国市场有望继续展现相对韧性：中国所处的增长与政策周期相对有利，“稳增长”政策空间相对充足；其次中国市场绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力；中国的通胀压力相对可控，作为全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，俄乌局势给我们很好的启示，能源安全、核心技术的独立自主，货币的全球化必将是未来我国发展的重点目标，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中，中国市场可能会相对更有韧性。综上所述，恒生前海基金权益投资总监祁滕表示，对今年的A股并不悲观，长期A股或将呈现慢牛走势。